Stablecoins sind in der US-Notenbank angekommen – nicht als Randthema für Krypto-Regulierung, sondern als Faktor für die internationale Rolle des US-Dollars. Bei einer Dollar-Konferenz der Federal Reserve und der New York Fed am 22. und 23. Juni ordnete Fed-Gouverneur Christopher Waller digitale Vermögenswerte, einschließlich Stablecoins, ausdrücklich in die Forschungsagenda zur globalen Dollar-Nachfrage und Dollar-Nutzung ein.
Das Signal kommt zu einem Zeitpunkt, an dem die größten Dollar-Stablecoins eine Größenordnung erreicht haben, die sich in Marktdaten klar ablesen lässt: USDT kam am 25. Juni auf fast 186 Milliarden US-Dollar Marktkapitalisierung, USDC auf rund 73,8 Milliarden US-Dollar.
Waller sprach in seinen Begrüßungsworten über Distributed-Ledger-Technologien und tokenisierte Vermögenswerte als Kanäle, über die Dollar global vermittelt werden können – neben oder in Verbindung mit Banken und klassischen Zahlungssystemen.
Neue Regeln kündigte er damit nicht an. Die Fed macht aber deutlich, dass sie Stablecoin-Flüsse inzwischen im selben Zusammenhang untersucht wie Zahlungsinfrastruktur, Kapitalbewegungen und die Nachfrage nach sicheren Dollar-Anlagen.
Stablecoins als private Dollar-Schiene rücken ins Zentrum
Dass das Thema in der Dollar-Debatte Gewicht bekommt, liegt auch an der praktischen Nutzung. Nach Daten von Coinmarketcap lag das 24-Stunden-Handelsvolumen von Tether (USDT) zuletzt bei rund 81 Milliarden US-Dollar – und damit in diesem Marktbild deutlich über dem von Bitcoin mit etwa 43 Milliarden US-Dollar. Stablecoins sind damit nicht nur Recheneinheit für den Kryptohandel, sondern zunehmend ein eigenes Zahlungs- und Liquiditätsinstrument.
Beim zweitgrößten Dollar-Stablecoin USDC verweist Emittent Circle auf eine Deckung durch „hochliquide Bargeld- und bargeldähnliche Vermögenswerte“. Den Umlauf bezifferte Circle am 22. Juni auf 74,3 Milliarden US-Dollar.
Der Großteil der Reserven werde im Circle Reserve Fund gehalten, einem bei der SEC registrierten Government Money Market Fund, der von BlackRock verwaltet wird. Für die Einordnung in der Geldpolitik ist genau dieser Punkt zentral: Stablecoins sind an die Frage gekoppelt, wo und wie Reserven geparkt werden – und was bei großen Rücknahmen passiert.
Was die Forschung der Fed an Stablecoins interessiert
Ein New-York-Fed-Staff-Research-Report (2026) kommt zu dem Ergebnis, dass Stablecoin-Aktivität Liquiditätsstress auf Banken übertragen und die Umsetzung der Geldpolitik erschweren kann. Dahinter steht die Logik, dass Stablecoins Halte- und Zahlungsfunktion auf digitalen Schienen verbinden und damit um Einlagen und Zahlungsströme konkurrieren.
Wie stark der Effekt ist, hängt laut der Forschung davon ab, wer Stablecoins nachfragt, welche Vermögenswerte dafür umgeschichtet werden und wie Emittenten ihre Reserven halten.
Parallel schauen internationale Institutionen auf die Nebenwirkungen im Anleihemarkt. Ein BIS-Working-Paper aus Juni hält fest, dass Zuflüsse in dollarbesicherte Stablecoins die Renditen kurzfristiger Treasury Bills senken können – mit stärkeren Effekten, wenn der Treasury-Markt unter Stress steht und der Stablecoin-Sektor wächst. Das bedeutet: Stablecoins können über ihre Reserveverwaltung an den Rändern des Geldmarkts Wirkung entfalten, auch wenn ihr Anteil am gesamten Treasury-Markt begrenzt ist.
Wie begrenzt, zeigen Zahlen des Treasury Borrowing Advisory Committee: Eine Präsentation aus 2026 stellte fest, dass große Stablecoin-Emittenten weniger als 1 Prozent der ausstehenden US-Staatsanleihen halten. Für die Fed ist damit weniger die heutige Größe im Gesamtmarkt entscheidend als die Dynamik – also wie Reserveportfolios bei schneller Ausweitung oder bei plötzlichen Rücknahmen reagieren.
Banken kontern mit tokenisierten Einlagen
Dass auch Banken sich positionieren, zeigt eine Ankündigung von The Clearing House vom 5. Juni: Große Finanzinstitute unterstützen demnach eine On-Chain-Initiative für Commercial-Bank-Money, um Clearing und Settlement tokenisierter Einlagen zu ermöglichen und Blockchain-Aktivität mit bestehenden Schienen wie RTP und CHIPS zu verbinden. Der strategische Kern: Digitale Geldbewegungen sollen innerhalb regulierter Bankguthaben bleiben, während Stablecoins rund um die Uhr verfügbare Dollar-Token anbieten.
Für Krypto-Nutzer und Anleger ist der Kurswechsel in Washington weniger eine unmittelbare Produktänderung als ein Perspektivwechsel: Stablecoins werden zunehmend als private Dollar-Infrastruktur betrachtet. Entscheidend wird, welche Rolle sie künftig im Dollar-System spielen dürfen – als tolerierte Ergänzung der globalen Dollar-Nutzung oder als stärker regulierte Schicht, die enger an Bank- und Geldmarktregeln gebunden ist.
Der nächste Prüfstein liegt dabei nicht im Token-Preis, sondern in der Stabilität von Reserven und Rücknahmen, wenn das Stablecoin-Angebot schnell wächst oder schrumpft.
